Le capital-investissement : un outil de diversification utile
Messages clés
- Le passé montre que le rendement du capital-investissement est supérieur à celui des actions négociées en bourse pendant les périodes de repli.
- Le capital-investissement peut aussi générer un rendement supérieur dans un contexte de faible croissance et de forte inflation.
- Au 30 juin 2022, le Fonds collectif de capital-investissement mondial Platine MDMC affichait un comportement conforme aux attentes et procurait un rendement intéressant aux investisseurs.
Bien que je sois incapable de prédire avec certitude l’évolution de la conjoncture économique mondiale, il est très probable que, à court terme, les banques centrales continueront de hausser les taux d’intérêt dans l’espoir de juguler l’inflation et que la croissance économique sera inférieure à celle des dernières années (voir les décisions récentes de la Banque du Canada et de la Réserve fédérale des États-Unis).
Dans le pire des cas, l’économie pourrait se retrouver en stagflation, une situation où les prix augmentent ou demeurent élevés (inflation) et où la croissance ralentit (ce qui peut créer plus de chômage). Que signifie ce dilemme potentiel pour les investisseurs boursiers? Avec le ralentissement économique, les sociétés vont probablement voir leurs revenus diminuer et la croissance de leurs bénéfices décélérer. La hausse des taux d’intérêt alourdira aussi les charges de remboursement de leurs emprunts. En somme, les évaluations boursières risquent de diminuer.
Sociétés fermées (capital-investissement) et sociétés inscrites en bourse
Dans un contexte de stagflation, le rendement des sociétés inscrites en bourse (dont les actions sont négociées sur une place boursière et incluses dans un indice comme l’indice composé S&P/TSX ou l’indice S&P 500) connaît généralement des ratés. Mais, pour être juste, il faut reconnaître que les sociétés fermées ne sont pas non plus immunisées contre la stagflation. Toutefois, cette catégorie d’actifs possède des caractéristiques qui peuvent se traduire par des rendements supérieurs à ceux d’indices boursiers, même dans un contexte de faible croissance, de taux d’intérêt élevés et de forte inflation :
- Risque potentiellement inférieur à celui de l’ensemble du marché (coefficient bêta peu élevé) – Les gestionnaires de portefeuille de capital-investissement concentrent normalement leurs activités dans des secteurs plus défensifs et moins cycliques. Exemples : soins de santé, produits de consommation courante et technologies.
- Coffre d’outils mieux garni pour générer du rendement – Une excellente connaissance du secteur, de l’information détaillée sur les entreprises et des stratégies propres au capital-investissement pour accélérer la création de revenus. Exemple : achat d’une entreprise suivi d’acquisitions dans le même secteur pour créer des synergies et de la valeur.
- Accès à du financement extérieur – Un filet de sécurité potentiel pendant les replis du marché. Exemple : pendant la crise financière de 2008, les sociétés financées par du capital-investissement ont fait plus de nouveaux investissements et d’émissions de titres de créances sans pour autant s’endetter beaucoup plus, grâce à une augmentation de leur rentabilité et de leur part de marché.
- Potentiel d’innovation – Les sociétés fermées continuent de jouer un rôle prépondérant dans des technologies innovantes, ce qui pourrait stimuler le rendement. C’est notamment le cas dans le domaine de la décarbonisation et des énergies de remplacement.
Effets des chocs macro-économiques sur le capital-investissement et les indices boursiers, de janvier 1999 à décembre 2021
Graphique illustrant le rendement des sociétés fermées et des sociétés inscrites en bourse de 1999 à 2021. D’un point de vue historique, pendant les périodes de turbulences sur le marché, les sociétés fermées ont été plus résilientes et ont offert une meilleure protection contre les événements défavorables que les sociétés inscrites en bourse.
Toutefois, le capital-investissement comporte aussi sa part de risques pendant ces périodes. Ainsi, une récession aura une incidence sur les activités de rachat des entreprises et sur les entreprises rachetées elles-mêmes. Elle exercerait aussi probablement de la pression sur les marges et causerait une détérioration de la liquidité et de la solvabilité en plus d’affaiblir globalement la demande des investisseurs.
Fonds collectif de capital-investissement mondial Platine MDMC
L’investisseur qui souscrit des actions de sociétés inscrites en bourse investit son argent d’un coup. Par opposition, les gestionnaires de capital-investissement procèdent à des appels des capitaux qui ont été engagés par les investisseurs, à mesure que des possibilités d’investissement se présentent. En outre, lorsqu’ils se retirent d’un investissement, les gestionnaires distribuent le principal et les gains aux investisseurs. Pour ces raisons, le rythme et l’importance des flux de trésorerie revêtent une plus grande importance en capital-investissement.
Au 30 juin 2022, le taux de rendement interne du Fonds s’établissait à 19,98 %, une baisse par rapport au niveau de 26,07 % du 31 mars 2022. Cette diminution est surtout imputable à deux sociétés inscrites en bourse détenues dans le Fonds, en l’occurrence Rivian et HashiCorp, qui ont vu le cours de leurs actions chuter de façon marquée au troisième trimestre.
Les investissements réalisés ont créé de la valeur
Au 30 juin 2022, nous en sommes encore aux premières étapes pour bon nombre de nos investissements non réalisés, c’est-à-dire ceux que nous détenons activement. Pour ces investissements, un ratio valeur totale/capital d’apport inférieur à 1,0x est normal et n’est pas très significatif à l’heure actuelle. La plupart des investissements non encore réalisés vont bien et maintiennent un ratio supérieur à 1,0x. Toutefois, quelques investissements non réalisés ont un ratio valeur totale/capital d’apport inférieur à 0,5x, notamment ceux dans Envision Healthcare (1,4 M$ investi, ratio de 0,3x), Latecoere (0,9 M$ investi, ratio de 0,4x) et Future Generali (1,2 M$ investi, ratio de 0,1x).
Le ratio valeur totale/capital d’apport est supérieur à 1,0x pour l’ensemble des investissements réalisés du Fonds, c’est-à-dire ceux qui ont été vendus. En fait, cinq investissements ont été réalisés à un ratio combiné valeur totale/capital d’apport de 2,3x, avec un taux de rendement interne de 53 %.
J’ai bien hâte de vous offrir d’autres mises à jour. Veuillez prendre note que le Fonds collectif de capital-investissement mondial Platine MDMC est maintenant fermé aux nouveaux investisseurs.
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